朗盛资本刘钧：2022年市场有望呈现两条大的主线

拟任朗盛证券总经理刘钧，目前担朗盛资本合伙人，兼固收投资管理部的总经理。威尔士硕士学位之后，进入中国国际期货，从最初承办期货项目从而与市场深入结缘;早期加入格林期货，短期时间总回报高达159.62%，高出业绩比较基准120%，年化回报也达到10.96%，在同类产品中排名第一。

在朗盛资本获得新的升华后。 凭借出色的投资业绩，刘钧近些天也获得不少成绩，2018年智道金服金梧桐奖;最佳时间驱动奖。2018年又获得私募先锋榜2年收益季军。从最初75%的亏损，痛定思痛权益仓位在逐步提升，和团队较早转型固收+，固收+也不只是简单的股票+债券的融合，大获全胜。

在中国金融产业深化改革的这个时点，刘钧也终于正式现身;介绍了最新的投资框架、方法，以及对2022年股市的判断观点，精心分享了交易中的精华金句：

1、从整体来看，随着中国经济在过去多年的高速发展，债券的收益率水平也是逐级降低的。目前的话，我们看到，10年期国债的收益率，已经处在了3%以下，二者之间(股债)的比较优势，是一步一步的向股票投资倾斜的。

2、我自己在过往几年中，所管理的产品也全部是固收加类别的产品，

从长期投资效果看，也确实会明显优于一般的纯债类产品，

3?站在目前的时点，我们也确实能够挑选到、一些分红收益率大大高于它的发债成本的标的，也能找到一些成长性公司，我们认为，它的长期回报大概率会优于债券投资的标的。

4、围绕景气这个不变的主旋律，我们认为2022年市场有望呈现出两条大的主线：

第一个是延续景气，重点关注能源革命相关的行业，国产替代受益的行业，以及渗透力快速提升的行业。

5、第二是困境反转，重点关注伴随周期底部出清后、盈利能力回升的行业，以及受益于疫情防控逐步正常化、需求修复的行业，同时关注监管政策边际宽松预期下受益的行业。

6、但是，也需要注意，经历了连续两年上涨后，制造业景气的赛道估值水平处于历史高位，长期向好的方面也无法避免短期波动率放大的挑战。简单压到赛道赚贝塔的钱的难度越来越大。

7、对债市，我们认为，2022年将是宽幅震荡的一个格局，高等级信用债有望成为配置重点。

2022年，在出口和地产动能回落的大背景下，逆周期调节发力，将会导致宽信用政策陆续落地，经济内生动能回落、叠加政策托底交织下，利率水平很难出现趋势性行情;

8、但政策的力度和效用所产生的预期差，将会带来市场波动性的交易机会。对可能出现的1~2次波段机会的把握，将是2022年债券投资的重点。

9、转债的估值现在大都处于高位，可转债整体的风险收益比，应该说也是弱于权益的，我们会控制仓位，规避估值透支正股上涨空间的个券，并观察流动性变化，随时可能产生的可转债的一个加仓机会。投资框架的三个层次也会辅以适当的高分红股票投资策略，周期股投资策略。

10、投资框架，无外乎就是从宏观、中观、微观的一个研究投资过程，

第一个层次的话，无疑是宏观层面的一个趋势研究;

每个阶段都有每个阶段的1~2个宏观的主要矛盾，例如2018年的话，股市的大跌过程中，宏观矛盾主要就是资管新规和贸易战，所以，我们更重要的工作，是从众多的宏观指标中、去寻找各个阶段影响宏观经济最重要的一个变量，以对资产配置的策略形成参考。

11、第二个层次，是中观层面的行业比较和选择;实际上也是一个寻找投资赛道的过程，通过对行业政策、行业周期以及行业发展趋势的研究，努力去寻找出，具备业绩增长趋势和长期发展潜力的行业，并结合行业估值的情况，形成初步的行业配置策略。

12、第三个层次，是微观层面的个股和个券选择;个股选择，我们将会充分依托于公司股票研究团队的研究成果，去投资那些具备长期阿尔法收益的公司。

同时在微观层面，我们也会辅以适当的高分红股票投资策略，周期股投资策略这样一些细分策略，去进一步优化组合的风险收益特征。控制回撤往往是以牺牲组合的长期收益为代价。

13、回撤，直接影响到了投资者的投资体验。但从另外一个方面说，风险和收益在大多数时候的话都是成正比的，当我们在努力的控制组合的回撤的时候，实际上，某种程度上我们也往往是牺牲组合的长期收益为代价的。

14、如果这种风险点的变化、主要源于市场的情绪波动等因素，往往这种回撤反而会提供一个性价比非常高的投资机会。如果我们从风险的维度出发，发现一些资产在市场情绪宣泄的阶段，出现了极高的性价比，往往是市场给到我们一次难得的重仓出击的机会。

例如2018年底的市场，就是一个非常非典型的例子。

另外，要做好投资组合中的回撤管理，一定要尽力避免组合管理中的赌博性投资。简单机械的数量化风险管理，更容易导致投资组合卖在最低点。

虽然我们也经常使用数量化的风险管理指标，但简单机械的数量化风险管理，也更容易导致投资组合卖在最低点的情况发生。这个也是我从业这么多年来，一直也没有发行过保本基金的一个重要原因，这种机械化的、数量化的风险回撤管理，从长期来看，它大概率是损害投资者价值的，

如何构建性价比更高的组合

一些稳定的高分红股票的分红收益率，和利率债、信用债的票息收益率的相对价值比较;可转换债券以及标的股票的相对价值比较等，都能够帮助我们在不同阶段，去构建性价比更高的一个组合。

对一些与通胀相关的周期类股票的一个配置，在某些时候也能帮助我们去防范和对冲、通胀所带来的债券头寸的损失和利率波动风险。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎!此文仅供参考，不作买卖依据。

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