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    朗盛资本刘钧:2022年市场有望呈现两条大的主线

    拟任朗盛证券总经理刘钧,目前担朗盛资本合伙人,兼固收投资管理部的总经理。威尔士硕士学位之后,进入中国国际期货,从最初承办期货项目从而与市场深入结缘;早期加入格林期货,短期时间总回报高达159.62%,高出业绩比较基准120%,年化回报也达到10.96%,在同类产品中排名第一。

    在朗盛资本获得新的升华后。 凭借出色的投资业绩,刘钧些天也获得不少成绩,2018年智道金服金梧桐奖;最佳时间驱动奖。2018年又获得私募先锋榜2年收益季军。从最初75%的亏损,痛定思痛权益仓位在逐步提升,和团队较早转型固收+,固收+也不只是简单的股票+债券的融合,大获全胜。

    在中国金融产业深化改革的这个时点,刘钧也终于正式现身;介绍了最新的投资框架、方法,以及对2022年股市的判断观点,精心分享了交易中的精华金句:

    1、从整体来看,随着中国经济在过去多年的高速发展,债券的收益率水也是逐级降低的。目前的话,我们看到,10年期国债的收益率,已经处在了3%以下,二者之间(股债)的比较优势,是一步一步的向股票投资倾斜的。

    2、我自己在过往几年中,所管理的产品也全部是固收加类别的产品,

    从长期投资效果看,也确实会明显优于一般的纯债类产品,

    3?站在目前的时点,我们也确实能够挑选到、一些分红收益率大大高于它的发债成本的标的,也能找到一些成长公司,我们认为,它的长期回报大概率会优于债券投资的标的。

    4、围绕景气这个不变的主旋律,我们认为2022年市场有望呈现出两条大的主线:

    第一个是延续景气,重点关注能源革命相关的行业,国产替代受益的行业,以及渗透力快速提升的行业。

    5、第二是困境反转,重点关注伴随周期底部出清后、盈利能力回升的行业,以及受益于疫情防控逐步正常化、需求修复的行业,同时关注监管政策边际宽松预期下受益的行业。

    6、但是,也需要注意,经历了连续两年上涨后,制造业景气的赛道估值水处于历史高位,长期向好的方面也无法避免短期波动率放大的挑战。简单压到赛道赚贝塔的钱的难度越来越大。

    7、对债市,我们认为,2022年将是宽幅震荡的一个格局,高等级信用债有望成为配置重点。

    2022年,在出口和地产动能回落的大背景下,逆周期调节发力,将会导致宽信用政策陆续落地,经济内生动能回落、叠加政策托底交织下,利率水很难出现趋势行情;

    8、但政策的力度和效用所产生的预期差,将会带来市场波动的交易机会。对可能出现的1~2次波段机会的把握,将是2022年债券投资的重点。

    9、转债的估值现在大都处于高位,可转债整体的风险收益比,应该说也是弱于权益的,我们会控制仓位,规避估值透支正股上涨空间的个券,并观察流动变化,随时可能产生的可转债的一个加仓机会。投资框架的三个层次也会辅以适当的高分红股票投资策略,周期股投资策略。

    10、投资框架,无外乎就是从宏观、中观、微观的一个研究投资过程,

    第一个层次的话,无疑是宏观层面的一个趋势研究;

    每个阶段都有每个阶段的1~2个宏观的主要矛盾,例如2018年的话,股市的大跌过程中,宏观矛盾主要就是资管新规和贸易战,所以,我们更重要的工作,是从众多的宏观指标中、去寻找各个阶段影响宏观经济最重要的一个变量,以对资产配置的策略形成参考。

    11、第二个层次,是中观层面的行业比较和选择;实际上也是一个寻找投资赛道的过程,通过对行业政策、行业周期以及行业发展趋势的研究,努力去寻找出,具备业绩增长趋势和长期发展潜力的行业,并结合行业估值的情况,形成初步的行业配置策略。

    12、第三个层次,是微观层面的个股和个券选择;个股选择,我们将会充分依托于公司股票研究团队的研究成果,去投资那些具备长期阿尔法收益的公司。

    同时在微观层面,我们也会辅以适当的高分红股票投资策略,周期股投资策略这样一些细分策略,去进一步优化组合的风险收益特征。控制回撤往往是以牺牲组合的长期收益为代价。

    13、回撤,直接影响到了投资者的投资体验。但从另外一个方面说,风险和收益在大多数时候的话都是成正比的,当我们在努力的控制组合的回撤的时候,实际上,某种程度上我们也往往是牺牲组合的长期收益为代价的。

    14、如果这种风险点的变化、主要源于市场的情绪波动等因素,往往这种回撤反而会提供一个价比非常高的投资机会。如果我们从风险的维度出发,发现一些资产在市场情绪宣泄的阶段,出现了极高的价比,往往是市场给到我们一次难得的重仓出击的机会。

    例如2018年底的市场,就是一个非常非典型的例子。

    另外,要做好投资组合中的回撤管理,一定要尽力避免组合管理中的赌博投资。简单机械的数量化风险管理,更容易导致投资组合卖在最低点。

    虽然我们也经常使用数量化的风险管理指标,但简单机械的数量化风险管理,也更容易导致投资组合卖在最低点的情况发生。这个也是我从业这么多年来,一直也没有发行过保本基金的一个重要原因,这种机械化的、数量化的风险回撤管理,从长期来看,它大概率是损害投资者价值的,

    如何构建价比更高的组合

    一些稳定的高分红股票的分红收益率,和利率债、信用债的票息收益率的相对价值比较;可转换债券以及标的股票的相对价值比较等,都能够帮助我们在不同阶段,去构建价比更高的一个组合。

    对一些与通胀相关的周期类股票的一个配置,在某些时候也能帮助我们去防范和对冲、通胀所带来的债券头寸的损失和利率波动风险。

    免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

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